宏泰证券 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现

美国第一季度实际国GDP按年率计算-0.5%，高于预估的-0.2%宏泰证券，并扭转了2024年第四季度2.4%的增幅，标志着该国经济三年来首次出现萎缩。

下降主要反映了进口的增加以及政府支出的减少。尽管投资和消费者支出有所增长，但未能完全抵消上述负面影响。

26日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示：

美国一季度实际GDP年化季环比终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%。

美国一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值 3.5%，预期 3.4%，初值 3.4%。受进口增加及政府支出减少，美国一季度实际GDP下修0.3个百分点

上月公布的修正值显示，美国一季度GDP小幅上修至-0.2%，部分得益于企业投资的走强（增长10.3%，高于初值9.8%）和库存积累的增加，但仍显示美国经济在年初遭遇了收缩。

从细分领域看，第一季度实际GDP的下滑主要体现在：进口大幅增长37.9%，为2020年以来最快增速，导致GDP下降近4.7个百分点；以及政府支出年率下降4.6%，为1986年以来最大降幅。这些不利因素部分被投资的回升所抵消。

分项数据变化如下：宏泰证券

个人消费对GDP总体的贡献仅为0.31%，远低于首次修正时的0.80%和最初估值时的1.21%，也较2024年第四季度的1.21%大幅下降。

固定投资贡献率为1.31%，与此前修正的1.34%基本持平，主要受数据中心大手笔投资的推动。

私人库存变动基本持平，终值为2.59%，略低于第二次估值的2.64%和最初估值的2.25%。

贸易逆差（净出口）大体符合预期，对GDP造成4.76%的拖累，较此前修正的4.9%和最初估值的4.84%略有改善。

个人消费创疫情以来最弱表现

在各项数据中，个人消费的表现尤为引人关注。最初报告中个人消费增长1.7%宏泰证券，首次修正时已降至1.2%，而本次终值更是大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。

个人消费的大幅下修，意味着被视为更准确衡量实际增长指标的面向国内私人购买者的实际最终销售（即消费者支出和私人固定投资总额之和）在第一季度增长了1.9%，这一数字较首次估值的2.5%下调了0.6个百分点，较最初估值更是下调了1.1个百分点。

从行业角度来看，第一季度实际GDP的下降反映了私人商品生产行业的实际增加值下降2.8%，私人服务生产行业下降0.3%。政府部门的实际增加值增长了2.0%，部分抵消了上述跌幅。

第一季度实际国内总收入（GDI）增长了0.2%，较此前估值上调了0.4个百分点。

值得注意的是，衡量当前生产利润（经库存估值和资本消耗调整后的企业利润）在第一季度减少了906亿美元，这一降幅较此前估值上调了275亿美元，表明企业盈利面临压力。

 

下一次关于第二季度GDP的预估报告预计将于2025年7月30日上午8:30（美国东部时间）发布。根据数据公司FactSet对预测人士的调查，经济学家预计第二季度经济增长将反弹至3%。

核心PCE物价指数3.5%，显示通胀压力依然存在

价格方面，衡量国内总购买价格的指数在第一季度增长了3.4%，较此前估值上调了0.1个百分点。个人消费支出（PCE）价格指数上涨3.7%，剔除食品和能源后的核心PCE价格指数上涨3.5%，两者均较此前估值上调了0.1个百分点，显示通胀压力依然存在。

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